Drukke overnamemarkt en een verbreed financieringslandschap

Er zijn veel partijen in de overnamemarkt actief, aldus Jaap Schrover, corporate finance specialist bij Crowe Foederer. “Vooral ook vanuit de hoek van private equity.” Zijn collega Guus van Houts sluit daarop aan met cijfers: in het eerste halfjaar van 2021 waren er ten opzichte van het tweede halfjaar van 2020 36 procent meer aankopen, tegenover 21 procent meer verkopen. “Het is druk in de wereld van fusies en overnames.” Het grootste aantal deals vindt plaats in de zakelijke dienstverlening, gevolgd door de categorie automotive, transport en logistiek. Op de derde plaats komt IT-dienstverlening en softwareontwikkeling. “Met de drukte op de overnamemarkt, nemen ook de multiples toe.” Het gemiddelde ebitda-multiple was 4,85x in het eerste halfjaar van 2021. De duurste sector was de IT-dienstverlening en softwareontwikkeling met een multiple van 6,55x. De detailhandel is begrijpelijkerwijs na corona het minst in trek met 2,95.

Private equity neemt een groot deel van de overnames in Nederland voor zijn rekening, constateert Van Houts. “Private equity creëert een fonds waar investeerders op in kunnen stappen. Met dat fonds doen zij dan weer investeringen. Naast private equity heb je ook family offices. Dat zijn gesloten fondsen van een welvarende familie of meerdere families. Waar private equity een horizon van vijf tot zeven jaar heeft bij een investering, zit de family office er vaak voor een langere termijn in. Voor private equity is de doelstelling groei en een meerwaarde na de exit. Ze zijn dan ook op zoek naar harde verbeteringen in de ondernemingen waarin ze investeren. private equity investeerde in 2020 maar liefst 6,7 miljard in 180 buy outs. Naarmate fondsen groter worden, leggen ze de lat ook hoger wat betreft bedragen die ze willen investeren. Ze zijn veelal op zoek naar bedrijven met een goed trackrecord, een gedegen management en er moeten groeimogelijkheden zijn. Naast organische groei, kunnen ze ook inzetten op een buy and build-strategie waarbij ze meerdere bedrijven die bij elkaar extra waarde vormen samenvoegen.”

Leveraged buy out

Schrover geeft een beeld van hoe private equity wordt gefinancierd. “Vaak door middel van een leveraged buyout. Ze proberen daarbij de inleg van eigen kapitaal zo veel mogelijk te beperken. Om daarmee met hun eigen vermogen een hefboom te creëren naar een bancaire lening of een vendor loan. Daarmee realiseren ze een hoger rendement op hun inzet. Vaak plaatsen ze de aangegane acquisitiefinanciering in een nieuwe (acquisitie)holding die honderd procent van de aandelen van het bedrijf koopt. Als het dan misgaat, gaat de acquisitieholding failliet, maar blijft het risico voor de private equity-partij beperkt.’ Als de verkoper een deel van de koopsom in de onderneming achterlaat, dan is dat een vendor loan. ‘Vaak is dat wel een achtergestelde lening op een lening van de bank.”

Financieringslandschap verbreed

Financieringsexpert Tim de Leeuw, constateert dat het financieringslandschap enorm is verbreed. “Vroeger waren de grootbanken alleen de belangrijkste financiers. Ze zijn ze nu nog steeds wel de partner bij uitstek, vooral ook omdat ze naast de financiering ook het betalingsverkeer faciliteren en andere producten kunnen neerzetten zoals hedges en het afgeven van garanties.’ Daarnaast zijn er alternatieve financiers gekomen zoals RiverBank, New10, Caple en October. ‘Daar heb je dus meer financieringsmogelijkheden. Maar een nadeel is wel dat deze partijen vaak duurder zijn doordat ze achtergestelde financieringen (kunnen) verstrekken.”

Inflatieverwachtingen, stijgende rente?

De Leeuw gaat ook in op de stand van de rente. “Onlangs verscheen een rapport van ABN AMRO waarin werd geconcludeerd dat de langetermijnrente is gestegen als gevolg van inflatieverwachtingen in de Verenigde Staten. De Federal Reserve, het Amerikaanse stelsel van centrale banken, stuurde een bericht de wereld in dat het werkt aan verkrapping op de financiële markten. Maar daar lijkt de Europese Centrale Bank nog niet aan te willen. De ECB verwacht zelfs dat in 2022 de inflatie daalt. De analisten van ABN AMRO zeggen daarom dan ook dat voor de korte termijn de rente niet stijgt en dus scherp blijft. Welke opslag de bank daar voor een onderneming op legt, is altijd moeilijk te voorspellen. Dat hangt onder andere af van het risico, het businessmodel en de onderliggende zekerheden. Maar vaak praat je bij een bancaire lening over circa 2,5 tot 5 procent rente.”

Wil jij jouw kracht bij ons inzetten? Samen met leuke collega’s?